Imprimir dinheiro pode ser uma primeira fase para a saída da crise da dívida soberana na Zona Euro, mas não é a solução de médio prazo, afirmou Keith Wade, econonista-chefe da Schroders. A Europa tem de trabalhar bem o FEEF, o fundo de estabilização financeira, dotá-lo de meios, permitir o acesso do FMI aos fundos do BCE e preparar-se para grandes resgates, nomeadamente com a Itália.

A perspectiva de Londres daquilo que está a acontecer na Zona Euro não poderia ser mais negativa. A chanceler Merkel tem o controlo da situação e os mercados estão a seguir as suas afirmações. A negociação com a Alemanha é difícil, mas não é por falta de rapidez. Aliás, Rory Bateman, o responsável da área de European Equities, explica que a política "até é rápida quando quer" e deu o exemplo da saída de Papandreu e Berlusconi. No entanto, a Alemanha tem um objectivo nítido, que é a união política, e isso começa com a consolidação orçamental e fiscal. Irá "esticar a corda" até poder e, no fim, cederá, até porque a Zona Euro representa 70% das suas exportações.

Bateman antecipou, na conferência anual da Schroders com os media, que deverá ocorrer uma "recessão mais profunda no próximo ano e alguns países cairão". A nível de acções dos países periféricos, consideram que "os resultados vão cair e isso terá impacto nas acções". Aquele gestor insiste na "irracionalidade dos mercados", quando se está numa zona económica que é globalmente superavitária, mas em que as acções caem "dramaticamente", com destaque para a banca, com depreciações incompreensíveis e quando o "pricing stock" não reflecte a situação macro. Questiona-se porque é que tudo acontece na Zona Euro e no mercado norte-americano não.

A sua antecipação, em termos macro, vai no sentido de uma queda no crescimento do PIB da ordem dos 3% em 2012 para a média europeia, destacando-se a queda na Alemanha, e confirma que será este o país a sofrer o impacto mais violento, caso economias como as ibéricas e a italiana registem quedas de 5%.
 

Em contraste, refere que os mercados norte-americano e asiático se têm apresentado como "muito resilientes" e a sua perspectiva é de que continuarão nesse sentido. Sobre o sector financeiro, afirma que se deve evitar os bancos da periferia, enquanto aposta na banca alemã e francesa por considerá-la bem capitalizada e rentável.

A França é um país que está a entrar nos "radares" dos mercados da pior forma possível. Rory Bateman diz que a economia não está em má situação estrutural, mas, no longo prazo, terá dificuldades em manter os critérios de Maastricht. O país vai ser obrigado a reformas estruturais e deu o exemplo das 35 horas semanais ao nível da indústria, considerando que isto é algo que obriga a uma "mudança estrutural". Relativamente aos activos neste país, Bateman disse, em tom jocoso, e depois de questionado sobre a estratégia na área financeira, que "compraria bunds e venderia tudo o resto".

Globalmente, aquele gestor considera que o investimento nas acções europeias "é positivo". Afirma que a Schroders tem aconselhado empresas que apostam no crescimento (asset growth), muito embora existam muitos investidores que estão apostados em contrariar as boas avaliações e as boas equipas de gestão. Bateman afirma que essa é uma atitude natural, num momento que se constata a existência de vendas maciças, sobretudo na área do retalho. O analista conclui que está optimista nas acções europeias a nível dos sectores industrial e de consumo, mas negativo na área financeira.
 

Itália está nos radares

O que mais surpreendeu na crise soberana italiana foi "a velocidade na chegada a uma yield de 7%", afirmou Keith Wade, o economista-chefe da Schroders.

Na base desta situação está a envolvente do BCE e a impossibilidade de imprimir moeda, algo que é possível nos EUA e no Reino Unido. Os investidores sabem que, se exigirem mais juros, vão ter as impressoras a funcionar.

"Quando olho para os mercados e me perguntam que risco devo tomar, tendo em conta as yields que me são propostas pelos países periféricos, incluindo Itália, a minha dúvida está entre os 7% de Itália ou uma obrigação de empresa high yield", afirma Wade. Na verdade, deverei preferir o activo high yield corporate, tanto mais que "ocorreu uma alteração na perspectiva do risco e os investidores deixaram de tratar o mercado de soberanos como tal". Passou a ser um mercado de alto risco e de especulação.

Esta nova percepção tem tido impactos muito negativos em mercados como o italiano. Neste país, os bancos "estão sólidos, mas têm um grande volume de dívida pública e os investidores fazem a ligação entre as duas questões". Há "um elemento de irracionalidade".

Aquilo que políticos e analistas comentam é que a Zona Euro deve caminhar para uma união fiscal, considerando que a inexistência dessa união cria este tipo de problemas. "Mas essa é uma dedução errada", diz Wade, que menciona exemplos dos EUA e no Reino Unido. Neste último país, há, desde sempre, transferência de recursos do Sul para o Norte. As uniões fiscais "não são a solução", afirma o responsável. Acrescenta que requerem conversações muito longas e arranjos políticos, o que torna difícil a implementação de uma política balanceada e em tempo útil", diz o economista.

Sobre oportunidades de investimento, Wade disse aquilo que tem sido comum à generalidade dos analistas. Evitar obrigações públicas, exceptuando as "bunds" alemãs, evitar a excessiva exposição a acções europeias, sobretudo as que estejam ligadas a potenciais situações com risco político, mas estar atento a oportunidades de empresas que estão em fase de crescimento na Zona Euro. A nível cambial, a grande opção é a diversificação para dólares, para além de alguma exposição a ouro. Um aspecto a ter em conta é a forte possibilidade de a China reciclar moedas, o que poderá levar a novas compras de dólares.

O analista alertou ainda para um efeito perverso da excessiva procura de obrigações alemãs, uma situação que poderá resultar numa "bolha", tendo em conta o reduzido volume de activos em circulação. Afirma que as "bunds" devem ser entendidas "como um refúgio, e não como um investimento".
 

Em cenário, Itália sairá primeiro

Keith Wade afirmou, em Londres, que a Grécia não irá sair do euro, mas, num cenário de saída de países periféricos, a Itália estaria no topo da lista, ainda antes da Grécia. E isto porque o país é muito grande e, nas actuais condições e com os actuais instrumentos, não é possível o resgate.

Num cenário de saída, a Itália vai precisar de recuperar a competitividade, com cinco a seis anos a cair em termos de Produto, com uma depreciação controlada da lira, com fortes debilidades a nível de alguns sectores como o têxtil, onde compete com a China, para além da redução de custos gerais. Este é um mero cenário para Itália, que Wade não acredita que venha a concretizar-se. No entanto, adverte para a possibilidade de contágio da situação italiana a outros países, caso de Espanha. Questionada sobre a eventualidade de uma Zona Euro a duas velocidades, recusou qualquer "slipt", indicando que não seria atractivo para nenhum país, já que todos querem ser como a Alemanha, e esta necessita dos restantes para colocar os seus produtos.