Obrigações de empresas que não têm problemas com o contexto recessivo e têm cash nos balanços, obrigações soberanas alemã e dos EUA, moedas como o franco suíço, ouro e cash são as opções que se colocam aos investidores para o próximo ano.

A tendência macro-económica será decisiva nas opções. Os analistas não se entendem entre o cenário de estagnação (o estudo da E&I vai nesse sentido), o cenário de ligeiro crescimento (mais 0,2% de média na Zona Euro) ou recessão. Qualquer dos cenários não é bom, pois divide-se entre o sofrível e o mau desempenho da generalidade das economias da Zona Euro.

A recente Cimeira Europeia de 9 de Dezembro não trouxe grandes novidades. Pelo contrário, demonstrou falta de vontade política em tomar decisões de fundo. Ficaram, no entanto, algumas medidas que aliviam a pressão sobre o sistema financeiro, caso das CoCos bonds, ou seja, obrigações convertíveis que servirão para reforço da solvabilidade dos bancos, ou ainda a opção pelos empréstimos do BCE a três anos, o que retira pressão no curto prazo, mas deixa o problema para os anos seguintes. Os analistas estão convencidos de que a situação irá resolver-se quando os problemas chegarem à Alemanha.

Entretanto, os mercados bolsistas têm vindo a transaccionar em queda depois do último fim-de-semana. A expectativa sobre um resultado palpável da Cimeira gorou-se. Nos EUA, a Fed não adoptou novas medidas e também neste mercado as expectativas saíram "furadas".

A contribuir para as desvalorizações esteve, decisivamente, a notícia de que a Standard & Poor's (S&P) colocou em vigilância negativa o rating dos 15 países da Zona Euro, comentavam os analistas do Millennium investment banking num dos recentes relatórios. A contribuir para uma performance negativa esteve, também, o facto de o Banco Central Europeu (BCE) ter revisto em baixa as previsões de crescimento económico para 2012 e ter negado a intenção de aumentar o programa de compra de dívida soberana. Em sentido contrário estiveram as decisões de antecipar a entrada em vigor do Fundo Europeu de Resgate Permanente (FEEF), de reforçar os fundos do FMI e de contribuir para uma maior disciplina orçamental.

Entre as decisões mais relevantes dos líderes europeus está o aumento em 200 mil milhões de euros dos fundos do FMI para facilitar o apoio financeiro aos países-membros em dificuldades. Os 17 países do euro e ainda os seis futuros membros assinarão um tratado intergovernamental, que ficará concluído até Março próximo. O objectivo é atingir uma verdadeira disciplina orçamental e financeira. Reino Unido e Hungria colocaram-se de fora deste acordo, embora por razões diferentes.

Uma decisão muito relevante foi a antecipação para Julho próximo da entrada em vigor do Mecanismo Europeu de Estabilidade, que terá uma capacidade de 500 mil milhões de euros. A gestão do actual FEEF e do futuro MEE será da responsabilidade do BCE.

Entretanto, o que aconteceu a nível monetário foi uma redução da taxa directora em mais 25 pontos de base, situando-se, actualmente em 1%. Mario Draghi, o presidente do BCE, avançou com novas medidas cruciais na estabilização da zona, nomeadamente a disponibilização de fundos ilimitados a três anos aos bancos, ao mesmo tempo que aliviará as exigências em termos de colaterais para a cedência de fundos.

Um aspecto relevante na macroeconomia da Zona Euro, foram as novas previsões do BCE relativamente ao crescimento económico. A autoridade monetária afirmou que, devido à forte incerteza relacionada com a dívida soberana, optou por uma revisão em baixa. O PIB deverá crescer entre 1,5% e 1,7% em 2011 e poderá registar uma queda de 0,4% a um aumento de 1% em 2012. Uma informação ainda do Millennnium investment banking adianta que a inflação deverá ficar nos 2,7% este ano e recuar para 2% em 2012 e para 1,5% em 2013. O Banco de Inglaterra seguiu uma estratégia concertada e sem surpresas, mantendo inalterada a taxa britânica nos 0,5% e o programa de compra de activos nos 275 mil milhões de libras esterlinas.
Entretanto, e numa alusão à recente cimeira, Carlos Costa, o governador do Banco de Portugal (BdP), defendeu a disciplina e as regras como metodologia. Numa conferência do ISCSP/Universidade Técnica de Lisboa, o governador disse que não será necessário chegar ao ponto de um estado federal, "mas é imperioso" que a Zona Euro tenha condições de disciplina e regras para dar confiança ao grupo. Sobre a recente cimeira, o governador disse ser importante que os governos expliquem aos seus cidadãos "a noção de que as regras não resultam de um ‘diktat' exterior, mas que são inerentes à vida em grupo" dentro da Zona Euro. Disse que a união monetária é plena, mas a união económica não, e, por enquanto, os líderes europeus estão à procura da união económica que há-de sustentar a união monetária.

Como investir

As opções de investimento que se colocam para 2012 têm em conta o conjunto de cenários descritos, assim como as deliberações dos políticos europeus no período mais recente. André Pinheiro, da Orey Financial, defende a opção por investimentos seguros como as obrigações governamentais dos EUA e da Alemanha, independentemente das yields estarem e níveis historicamente baixos. Defende ainda a aposta em dólares e no euro como activos de refúgio.

Pedro Pintassilgo, da F&C Investimentos, vai um pouco na mesma linha, reforçando a necessidade de aumentar o cash. A opção pelos mercados emergentes tem uma leitura diferente. A correcção do preço das "commodities" já começou em 2011 e, com uma Europa frágil e uma China a desacelerar, são desaconselhadas por alguns analistas, enquanto outros consideram que os EUA vão manter um bom nível de actividade e os novos emergentes tenderão a suportar o segmento das matérias-primas, tendo em conta o crescimento do consumo interno.

Entretanto, a AIE cortou a previsão de consumo mundial de crude. O efeito da crise e as perspectivas de um 4.º trimestre mais fraco - sobretudo nos países europeus da OCDE -justificam uma revisão em baixa nas previsões de consumo mundial de crude em 2011, segundo o relatório mensal de mercado divulgado pela Agência Internacional de Energia (AIE). No documento publicado esta terça-feira (OMR - Dezembro), a agência que acompanha as necessidades energéticas da economia da OCDE corrige a previsão anterior em 160 mil barris/dia, baixando estimativa deste ano para os 89 milhões de barris por dia, mais 0,7 barris em relação ao consumo de 2010. A estimativa da AIE para 2012 aponta para uma procura mundial de 90,3 barris, volume que corresponderá a um incremento de 1,3 milhões barris/diários face ao estimado para 2011.

Por último, o investimento em obrigações de empresas expostas a mercados em crescimento é uma opção comum a todos os analistas com quem falámos.

Um aspecto curioso para não pensar em activos de refúgio é tentar o investimento em dívida soberana de países intervencionados. No curto prazo, a aposta na dívida pública portuguesa pode gerar rendibilidades anualizadas de 12 a 13%.

Taxa de poupança desce
 
Em Novembro, o indicador de poupança Apfipp/Universidade Católica inverteu a tendência dos últimos meses e desceu. O indicador caiu de 105 em Outubro para 102,3 em Novembro, muito embora continue a evidenciar uma performance bem acima da média histórica que está nos 95 pontos.

Os analistas da Apfipp revelam que, "corrigindo os efeitos da sazonalidade, o indicador aponta para um aumento da poupança das famílias de cerca de 0,4% do PIB no 2.º semestre em face do 1.º semestre de 2011". Adiantam que, em Portugal, a expectativa das famílias sobre a sua capacidade de poupança, registada pelo inquérito às famílias da Comissão Europeia, desceu significativamente no Outono. Afirmam que esta descida "poderá resultar de uma série de factores, nomeadamente a subida da taxa de desemprego e as expectativas sobre
os aumentos de impostos em 2012.